事件：航空板塊關(guān)注特效藥與疫苗進(jìn)展。美國制藥巨頭默沙東宣布其新冠口服藥高度有效：能夠降低50%住院或死亡風(fēng)險，正計劃申請治療緊急使用授權(quán)；若上市，有望大大降低新冠死亡風(fēng)險。
需求：短期取決于特效藥與疫苗進(jìn)展，中長期依然高度掛鉤宏觀經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前航空業(yè)主要矛盾在于國際疫情形式/國內(nèi)散發(fā)疫情導(dǎo)致的國際/國內(nèi)出行需求無法有效釋放，特效藥研發(fā)進(jìn)展與疫苗接種節(jié)奏決定了航空業(yè)中短期恢復(fù)曲線。
長期來看，航空需求依然掛鉤于宏觀經(jīng)濟(jì)，中性假設(shè)下，預(yù)計2023 年RPK同比增速為8.1%。
供給：“十四五”期間行業(yè)供給增速下滑，預(yù)計國內(nèi)民航機(jī)隊規(guī)模增速不高于6%。2020 年行業(yè)機(jī)隊增速4.5%，2021H1 三大航機(jī)隊增速為2.14%。從三大航披露數(shù)據(jù)來看，未來五年機(jī)隊引進(jìn)速度不高于6%，同時海航重組也在一定程度上減緩了行業(yè)規(guī)模增速，行業(yè)供給格局向好。
2021 年供需承壓，2022 年之后行業(yè)供需格局有望全面改善。2021 年行業(yè)處于冗余運(yùn)力消化階段：大量國際航班時刻轉(zhuǎn)回國內(nèi)，以國航為例，外線轉(zhuǎn)內(nèi)線對國內(nèi)ASK 靜態(tài)提升約36%，預(yù)計2021 年ASK 增速14.3%，對應(yīng)13.9%的RPK 增速。2022 年行業(yè)供需格局有望全面改善：運(yùn)力供給出現(xiàn)拐點(diǎn)，2022 年靜態(tài)座位數(shù)增速3.7%，相比于2021 年7.2%的增速顯著下滑。預(yù)計2022 年民航RPK 增速9.8%，相比于ASK 增速7.5%高1.3 個百分點(diǎn)，供需關(guān)系出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，我們認(rèn)為2022 年之后民航將迎來供需格局改善帶動的景氣度上行周期。
投資策略：中期看未來2-3年，航空業(yè)供給增速下降，特效藥與疫苗的推進(jìn)逐步削弱疫情反復(fù)對航空業(yè)的負(fù)面影響。待疫情影響式微、出行全面正?；?，由需求反彈、供給改善驅(qū)動的航空復(fù)蘇周期極具爆發(fā)力。個股來看，①我們看好民營航司精細(xì)化經(jīng)營能力，顯著增厚利潤，行業(yè)低谷期逆勢擴(kuò)張，行業(yè)復(fù)蘇周期具有較高業(yè)績彈性，當(dāng)前時點(diǎn)優(yōu)先重點(diǎn)推薦春秋航空、吉祥航空；②其次為中國國航、南方航空、中國東航：中國國航寬體機(jī)占比、國際線占比最高，是未來疫情消退、國際線恢復(fù)之后最直接受益標(biāo)的；南方航空有國內(nèi)最大規(guī)模機(jī)隊，中國東航具有較高的一線航線占比。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑、疫情大面積反復(fù)嚴(yán)重影響出行需求、航空業(yè)安全經(jīng)營風(fēng)險
（文章來源：西南證券）
