中小盤策略專題：多層次資本市場轉(zhuǎn)板制度研究(上篇)：以新三板和北交所為核心的轉(zhuǎn)板制度初步建成

我國資本市場轉(zhuǎn)板制度初步建成，建立覆蓋全市場的轉(zhuǎn)板制度須漸進(jìn)式推進(jìn)

經(jīng)過 30 多年的發(fā)展，我國逐步形成了多層次資本市場體系，并在此基礎(chǔ)上建立了以新三板和北交所為核心的轉(zhuǎn)板制度。但目前各層次資本市場之間仍然處于相對(duì)割裂的狀態(tài)，亟須通過更加完善的轉(zhuǎn)板制度加強(qiáng)各層次資本市場之間的互聯(lián)互通，進(jìn)一步提高資本市場的資金配置效率。因此，我們建議分步驟、分階段地漸進(jìn)式推進(jìn)覆蓋全市場的轉(zhuǎn)板制度的建立：第一步，以北交所成立為契機(jī)初步建立跨交易所的轉(zhuǎn)板制度；第二步，以全面注冊(cè)制為抓手打通交易所內(nèi)部的轉(zhuǎn)板和降級(jí)轉(zhuǎn)板制度；第三步，以創(chuàng)新層為依托進(jìn)一步拓展場內(nèi)外市場的轉(zhuǎn)板通道；第四步，逐步建立四板與新三板的雙向轉(zhuǎn)板制度；第五步，以競爭的方式推動(dòng)全市場轉(zhuǎn)板制度的建立與完善。

轉(zhuǎn)板制度打通中小企業(yè)上升通道，推動(dòng)新三板吸引力大幅提升

精選層的推出并引入公開發(fā)行、試點(diǎn)精選層向科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市以及北交所的設(shè)立推動(dòng)了我國以新三板和北交所為核心的轉(zhuǎn)板制度初步建立，促進(jìn)新三板的吸引力得到大幅提升。2019 年 10 月精選層的推出構(gòu)建了中小企業(yè)上升新通道，既推動(dòng)了新三板的整體市場表現(xiàn)、流動(dòng)性和融資能力得到顯著提高，又幫助吉林碳谷、連城數(shù)控等優(yōu)秀龍頭公司實(shí)現(xiàn)了市場價(jià)值的大幅提升。而 2021 年 9月北交所的設(shè)立則進(jìn)一步打通了新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的通道，原有在新三板掛牌滿 12 個(gè)月的創(chuàng)新層公司可直接向北交所升級(jí)轉(zhuǎn)板上市。這將吸引更多優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型中小企業(yè)向新三板靠攏，通過先在新三板掛牌、然后轉(zhuǎn)板至北交所的方式實(shí)現(xiàn)上市，從而推動(dòng)新三板市場的大發(fā)展。我們可以看到，北交所宣布設(shè)立以來，2021 年 9 月新三板各大指數(shù)均大幅上漲，交易活躍度大幅提升，同時(shí)精選層的估值快速向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板靠攏，龍頭公司相對(duì) A 股可比公司的估值差已基本抹平，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了轉(zhuǎn)板制度對(duì)新三板市場的積極作用。

北交所將成為轉(zhuǎn)板上市核心板塊，有望復(fù)制科創(chuàng)板發(fā)展路徑

從存量公司看，未來北交所公司的成長性和盈利能力將和科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相近。從儲(chǔ)備公司看，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層中符合北交所上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)分別有 809 家和341 家，且新三板具有數(shù)量較多的專精特新企業(yè)，將為北交所持續(xù)輸送優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。在北交所吸引力十足，待上市公司儲(chǔ)備充裕的背景下，創(chuàng)新層向北交所轉(zhuǎn)板上市將成為國內(nèi)轉(zhuǎn)板市場的主流。同時(shí)北交所上市公司可以向科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，因此北交所在我國資本市場的轉(zhuǎn)板體系中承擔(dān)著承上啟下的作用，未來將成為多層次資本市場體系中轉(zhuǎn)板上市的核心板塊。同時(shí)，北交所的發(fā)行制度、投資者門檻等與科創(chuàng)板基本保持一致，借鑒科創(chuàng)板的發(fā)展歷程，北交所未來將迎來快速擴(kuò)容和長期可持續(xù)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策調(diào)整、流動(dòng)性大幅收緊等。

（文章來源：開源證券）

標(biāo)簽： 轉(zhuǎn)板 制度 多層次資本市場 新三板 核心 中小盤 策略 專題