宏觀經(jīng)濟壓力仍存 2021Q4 和全年GDP 同比增長4%和8.1%；1-12 月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長9.6%，12 月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.3%，處于2021 年以來的低位；1-12 月固定資產(chǎn)投資累計同比增長4.9%，低于前11 月增速水平；12 月社消總額同比增長1.7%，創(chuàng)全年新低；12 月出口同比增長20.9%，增速繼續(xù)收斂；PMI錄得50.3%，保持榮枯線以上。整體來看，各項指標表現(xiàn)偏弱，經(jīng)濟壓力仍存。
政府債和企業(yè)債驅(qū)動新增社融回暖，中長期貸款增速依舊偏弱 12 月單月新增社融2.37 萬億元，同比多增6490 億元，進一步回暖，主要來自政府債和企業(yè)債發(fā)行力度加大影響。其中，新增人民幣貸款1.04 萬億元，同比少增1108 億元；新增政府債券1.17 萬億元，同比多增4548 億元；新增企業(yè)債券融資和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2167億元和2075 億元，同比多增1731 億元和949 億元；表外融資減少6388 億元，同比少減1007 億元。分部門來看，居民部門貸款增速回落，企業(yè)信貸需求依舊偏弱。12 月單月居民部門新增貸款3716 億元，同比少增1919 億元。企業(yè)部門新增人民幣貸款6620億元，同比多增667 億元；其中，新增中長期貸款3393 億元，同比少增2107 億元。
央行降息托底宏觀經(jīng)濟，后續(xù)政策仍有發(fā)力空間 MLF 和OMO 均降息10BP，落實中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤+政策發(fā)力適當靠前要求，有利于應(yīng)對美聯(lián)儲加息預(yù)期沖擊，托底宏觀經(jīng)濟，同時帶動1 年期和5 年期LPR 下行10BP 和5BP，助力實體企業(yè)綜合融資成本下降，對信貸需求形成支撐，銀行息差短期承壓，但同時有望受益信貸增速和資產(chǎn)質(zhì)量改善。金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會指出要增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，同時要把貨幣政策工具箱開得再大一些及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好“加法”，后續(xù)政策仍有發(fā)力空間。
城商行配置熱度有所上升，機構(gòu)持倉偏好零售+財富管理+區(qū)位優(yōu)勢品種 2021Q4 基金對銀行持倉總市值和持倉占比為787.04 億元和2.98%，較2021Q3 減少6.41%和0.43個百分點。其中，城商行持倉占比1.6%，較2021Q3 上升0.52 個百分點。基金重倉數(shù)量排名靠前的銀行包括招商銀行、寧波銀行、興業(yè)銀行和平安銀行；重倉持股總市值和持倉比例排名前五的銀行為招商銀行、寧波銀行、平安銀行、興業(yè)銀行和杭州銀行。
投資建議政策托底宏觀經(jīng)濟，利好銀行經(jīng)營環(huán)境改善，助力信貸投放增加和資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化。多家上市銀行已披露2021 年度業(yè)績快報，營收增速延續(xù)改善之勢，凈利保持較快增長，不良率和撥備覆蓋率兩項指標表現(xiàn)良好，基本面整體穩(wěn)中向好，對估值形成支撐。當前板塊PB 0.66 倍，估值處于歷史低位，配置價值凸顯。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級，個股方面，繼續(xù)推薦招商銀行(600036)、平安銀行(000001)、常熟銀行(601128)、杭州銀行(600926)和南京銀行(601009)。
風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。
（文章來源：中國銀河證券）
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