1、整體概覽：截至2021 年末，全市場股票+混合基金規(guī)模、非貨幣基金規(guī)模分別達8.63 萬億、16.09 萬億，較Q3 環(huán)比+8%、11%。其中前100 強合計的股票+混合、非貨基金銷售保有規(guī)模分別達6.46 萬億、8.33 萬億，較Q3環(huán)比+5%、+9%，CR100 代銷市占率分別為74.8%、51.7%，較Q3 分別-2pct。、-1.2pct。。
渠道角度：第三方代銷的市占率持續(xù)提升。股票+混合基金的保有規(guī)模格局方面，銀行、券商及第三方的保有規(guī)模份額分別為58.6%、14.5%、26.4%；相較于Q3 分別-0.5pct。、-0.8pct。、+1.2pct。。非貨基保有規(guī)模格局方面，銀行、券商及第三方的保有規(guī)模份額分別為52.8%、12.2%、34.6%；相較于Q3分別-1.5pct。、-1.0pct。、+2.4pct。。
2、第三方基金代銷機構：股票+混合、非貨基保有規(guī)模分別環(huán)比+10%、+17%；其中螞蟻、天天、騰安仍列前三，此外基煜(環(huán)比+29%)、匯成(環(huán)比+51%)等逆市高增，主要源于其搭建了機構理財平臺，為機構資金提供了操作便利性。截止2021H，機構資金占非貨基規(guī)模的48%、占股票+混合規(guī)模的21%。
天天基金：非貨保有規(guī)模環(huán)比+17%至6739 億、市場份額環(huán)比+0.2pct。至4.2%；股票+混合保有規(guī)模環(huán)比+11%至5371 億，市場份額環(huán)比+0.2pct。至6.3%。天天基金Q4 保有規(guī)模增速為頭部20 家中最高，股票+混合保有規(guī)模超越工商銀行，位列第三。一方面源于，公募產(chǎn)品標準化程度較高，適配在互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售；且可通過互聯(lián)網(wǎng)運營持續(xù)發(fā)力投資者教育和產(chǎn)品持營，其流量和價格優(yōu)勢驅動份額繼續(xù)提升。另一方面，多家券商、基金公司的基金投顧產(chǎn)品在天天基金上線，因此，該部分保有規(guī)模計入天天基金。目前，基金投顧產(chǎn)品規(guī)模已超500 億(其中，中信突破70 億，華泰、國君、國聯(lián)破百億、申萬超30 億)。
3、券商：股票+混合、非貨基保有規(guī)模環(huán)比分別-0.4%、+0.8%。從公布數(shù)據(jù)上來看，大部分券商均呈現(xiàn)負增長。股票+混合保有規(guī)模方面：中信環(huán)比-4.3%至1048 億；廣發(fā)環(huán)比-4.6%至702 億；東方環(huán)比-6.2%至424 億。一方面源于，近期各家券商大力推廣基金投顧產(chǎn)品，但該部分的代銷規(guī)模計入天天基金等第三方平臺，導致份額有所下滑。另一方面，大部分券商憑借其在權益方面的投顧能力優(yōu)勢，戰(zhàn)略導向上，更傾向于代銷費率更高、更非標準化的私募產(chǎn)品。
中金財富、銀河、平安等實現(xiàn)正增長。其中，中金財富股+混保有規(guī)模環(huán)比+11%至211 億、非貨幣基金保有規(guī)模環(huán)比+13%至265 億。我們預計中金2022年在前臺銷售的擴張上將領先同業(yè)，驅動其財富管理業(yè)務(公募+私募)的增長。
4、銀行：銀行股票+混合、非貨基保有規(guī)模分別環(huán)比+4%、+6%。其中，招商銀行的財富管理優(yōu)勢依然顯著，高基數(shù)下依然保持高增速，股票+混合基金保有規(guī)模環(huán)比+8%至7910 億，非貨幣基金保有規(guī)模環(huán)比+11%至8701 億。
投資建議：第三方代銷機構保有量市占率持續(xù)攀升，建議關注在權益銷售方面具備場景和客戶優(yōu)勢的東方財富；關注在公私募權益類產(chǎn)品代銷具備優(yōu)勢的券商中金H、華泰。
風險提示：資本市場大幅波動；第三方市場份額提升不及預期；券商財富管理業(yè)務推動不及預期
（文章來源：天風證券）
營業(yè)執(zhí)照公示信息