近期水泥行業(yè)動態(tài):節(jié)前一周水泥指數(shù)下跌4.78%。21年水泥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10754億元,同比增長7.3%,利潤總額1694億元,同比下降10.0%。節(jié)前一周全國水泥市場價格518元/噸,環(huán)比持平,年同比高74.7元/噸,其中華東、中南年同比分別高36.4/10.8元/噸。1月底,受春節(jié)長假影響,國內(nèi)水泥市場需求進入階段性休市階段,大部分地區(qū)企業(yè)出貨量僅剩1-3成水平,水泥價格總體以平穩(wěn)為主,各地水泥地區(qū)將庫存填滿后,陸續(xù)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)或停窯檢修,部分地區(qū)開始以漲止跌,另有部分地區(qū)已準備節(jié)后漲價。
核心觀點:水泥指數(shù)存在明顯的“春季躁動”行情,近二十年Q1水泥指數(shù)上漲13年,跑贏上證綜指16年,近五年相對收益均值為7%。我們認為穩(wěn)增長政策發(fā)力疊加22年初價格高起點為本輪躁動提供有利支撐,春季行情可期。未來行業(yè)關(guān)注點將聚焦于“雙控”“雙碳”目標下行業(yè)供給端改變帶來的機會:a)政策要求2025年標桿產(chǎn)能比重超過30%,未來行業(yè)2500T/D及以下規(guī)模產(chǎn)能有望陸續(xù)退出,總產(chǎn)能將收縮8.6%以上。b)水泥行業(yè)未來有望納入碳交易,碳稅+減排改造加劇小企業(yè)成本壓力,龍頭競爭優(yōu)勢凸顯,有望通過兼并收購進一步擴張,話語權(quán)增強,價格中樞有望逐步抬升。需求端預(yù)期22年Q1基建端有望開門紅,地產(chǎn)端底部回暖,中長期來看,水泥行業(yè)整體或呈“量減價增”趨勢發(fā)展,若22年納入碳交易,或加速供給端集中度提升,龍頭份額提升有望支撐業(yè)績增長。從股息率及估值角度,水泥公司具有較高的投資性價比。
成長性角度,推薦【華新水泥】(西南地區(qū)水泥價格有望走出洼地,海外水泥、骨料業(yè)務(wù)增長彈性高)、【上峰水泥】(水泥產(chǎn)能增長彈性大,一主兩翼發(fā)展為公司注入新活力)、【萬年青】(江西水泥龍頭,區(qū)域基建潛力大,目前公司估值相對更便宜),另推薦【海螺水泥】(規(guī)模及成本優(yōu)勢兼?zhèn)涞娜珖堫^,碳交易執(zhí)行后有望最受益)。
(文章來源:天風證券)