在聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的確加息四次，3 月開啟縮表，通脹預(yù)期居高不下的情況下，我們四因子模型預(yù)測美債月度中樞的高點(diǎn)在1.8%-1.9%，二季度后轉(zhuǎn)為震蕩回落，年中美債利率中樞在1.75%左右。
今年標(biāo)普500 的EPS 大概率仍能實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長，盈利風(fēng)險(xiǎn)來自于聯(lián)儲(chǔ)過度緊縮對經(jīng)濟(jì)需求和企業(yè)盈利的沖擊。
若加息預(yù)期并未驅(qū)動(dòng)美債收益率進(jìn)一步走高(利率中樞維持1.75%)，市場情緒偏樂觀(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持當(dāng)前水平不變)，企業(yè)盈利溫和擴(kuò)張(EPS 增速8%)，則SPX 在當(dāng)前位置的預(yù)期收益率有7%。
風(fēng)格上來講，經(jīng)濟(jì)下行期(PMI 下行)，大盤股往往比小盤股表現(xiàn)更好，不過目前大盤股的風(fēng)格演繹已經(jīng)較為極致了，未來超額收益可能并不明顯。PMI、通脹預(yù)期均已見頂回落，利率對成長股的壓制可能要在二季度后才會(huì)結(jié)束。行業(yè)上，建議配置防御類股票，包括通訊、公用事業(yè)、必需消費(fèi)品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹超預(yù)期，美國貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期
（文章來源：天風(fēng)證券）
標(biāo)簽： 美債 美債利率 宏觀 點(diǎn)評 美股 聯(lián)儲(chǔ) 中樞 加息 預(yù)期 預(yù)測
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