事件
1 月社會融資規(guī)模增量為6.17 萬億元，比上年同期多9842 億元；對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加4.2 萬億元，是單月統(tǒng)計高點，同比多增3806 億元。1 月末社會融資規(guī)模存量為320.05 萬億元，同比增長10.5%。M2 余額243.1 萬億元，同比長9.8%，增速較上月末和上年同期高0.8 和0.4 個百分點。M1 余額61.39 萬億元，同比降1.9%。
點評
趨勢：信貸創(chuàng)歷史峰值，政策推動實現開門紅。1 月社會融資規(guī)模6.17 萬億，同比多增9842 億，超市場預期。社融存量同比10.5%，較去年12 月上漲0.2 個百分點。其中政府債與企業(yè)債持續(xù)為社融拉動向，而當月新增人民幣貸款創(chuàng)新高，同樣推動社融走高。從分項上來看，1 月新增人民幣貸款3.98 萬億，同比多增3944 億。1 月政府債融資6026 億，同比多增3589 億，由22 年財政前置發(fā)力，專項債發(fā)行較強支撐；企業(yè)債券融資5799 億，同比多增1882 億，主要在降準降息的寬松政策下，利率下行后利好企業(yè)債券發(fā)行。1 月信托貸款、委托貸款與銀行未貼現承兌匯票等“非標”資產合計余額環(huán)比上升4479 億元，小幅高于去年1 月的4151 億元。預計22 年融資類信托監(jiān)管將持續(xù)，總量維持繼續(xù)壓降。
結構：結構出現改善，企業(yè)信貸支撐開門紅。1 月新增人民幣貸款為3.98 萬億元，高于市場預期的3.7 萬億元，同比多增3944 億。1 月企業(yè)中長期貸款2.1 萬億，同比多增600 億，扭轉了此前6 個月的同比負增局面。其中企業(yè)短期貸款1.01 萬億，同比多增4345 億元，票據融資1788 億，同比多增3193 億，是信貸的主要貢獻項。因此1 月信貸可能存在充規(guī)模的情況。1 月新增企業(yè)中長期貸款2.1 萬億元，基本持平于2021 年同期的2.04 萬億元。企業(yè)中長信貸占整體信貸占比出現回升，體現寬松政策驅動下，實體融資需求邊際改善。1 月新增居民短貸1006 億元，同比少增2272 億；新增居民中長期貸款7424 億元，同比少增2024 億。居民端信貸持續(xù)低迷，繼續(xù)表現為地產需求端不強，內需較弱。1 月M2 同比為9.8%，同比較上月大幅提升0.8 個百分點，主要受到政府財政前置下政府支出加快與政策推動信貸投放共同推升。1 月M1 同比為-1.9%，剔除春節(jié)錯時因素影響后，M1 同比增長約2%，較上月下滑1.5 個百分點，受居民購房熱度下降，地產銷售持續(xù)低迷影響。
節(jié)奏：寬信用的持續(xù)性尚待驗證。受財政發(fā)力下基建加速與降準降息下實體融資需求邊際改善影響，結合政策對信貸供給節(jié)奏的把控，1 月信貸實現開門紅。但居民貸款同比少增、M1 同比增速放緩，顯示實體經濟自身融資需求仍偏弱、企業(yè)現金流狀況改善不明顯，寬信用能否持續(xù)有待驗證。不排除2 月持續(xù)降息刺激需求端發(fā)力的可能。
（文章來源：華泰期貨）
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