報告導(dǎo)讀
黃金首飾消費當(dāng)前呈現(xiàn)高景氣度，我們認為工藝改進和國潮崛起驅(qū)動黃金消費飾品化、年輕化，黃金珠寶行業(yè)龍頭公司業(yè)績有望超預(yù)期。
投資要點
2020 年第三季度以來黃金首飾消費開啟新一輪景氣周期，我們認為黃金飾品消費爆發(fā)主要源自黃金首飾消費經(jīng)歷2014-2020 年下滑后的正?；貧w(7 年間黃金首飾消費量下滑31.5%)、黃金工藝改進及國潮崛起下年輕消費群體的認同、黃金高位回落后相對平穩(wěn)及黃金的保值、抗通脹功能。
1)黃金首飾消費開啟新一輪景氣周期。2020 年第三季度以來，限額以上金銀珠寶類銷售額增速開始超過社零消費增速，黃金消費呈現(xiàn)高景氣度。2022 年以來黃金珠寶消費增速強勁，1 月經(jīng)銷商銷售同比增長30%-50%，春節(jié)期間全國黃金消費在去年春節(jié)疊加情人節(jié)高基數(shù)背景下仍實現(xiàn)13%增長。
2)黃金首飾消費為何在當(dāng)下時點爆發(fā)？我們認為主因有三：
首先，黃金首飾消費在經(jīng)歷了2003-2013 年行業(yè)發(fā)展的“黃金”十年后，行業(yè)接連受到2013 年“搶金潮”透支消費、結(jié)婚對數(shù)下滑、2019 年起金價持續(xù)上升以及2020 年以來的疫情影響，從2013 年高位到2020 年消費量下滑31.5%。
本輪黃金首飾消費的爆發(fā)實際上是歷史受抑制需求的正常回歸。
其次，當(dāng)下黃金首飾消費爆發(fā)更是受供給端即黃金工藝改進和需求端國潮文化崛起兩者共振影響。3D/5G/古法金等黃金工藝改進支撐黃金飾品化發(fā)展趨勢，國潮文化崛起引發(fā)年輕消費群體對古法金的文化認同，黃金消費呈現(xiàn)年輕化趨勢。黃金消費飾品化、年輕化是本輪黃金首飾消費高景氣度的支撐力所在。
最后，黃金價格從高位回落后相對平穩(wěn)，更利于消費者購買。宏觀經(jīng)濟走弱，黃金本身所具有的保值、抗通脹等功能受到消費者歡迎。
投資建議
1)周大生(002867.SZ)：“審美覺醒”與“龍頭變革”將主導(dǎo)未來黃金珠寶板塊走向，龍頭品牌進入“黃金”時代，業(yè)績增速與確定性均將超預(yù)期。
2)潮宏基(002345.SZ)：公司長期堅守匠心文化+堅持原創(chuàng)設(shè)計+傳承東方文化建立強產(chǎn)品力和審美力，充分受益于“審美覺醒”這一消費趨勢。
3)周大福(1929.HK)：珠寶龍頭，渠道下沉屢超預(yù)期，引領(lǐng)黃金飾品化趨勢。
4)中國黃金(600916.SH)：央企品牌，黃金首飾業(yè)務(wù)高成長。
5)老鳳祥(600612.SH)：品牌歷史悠久，兼具渠道下沉和產(chǎn)品優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：海內(nèi)外疫情反復(fù)，行業(yè)競爭加劇，黃金價格波動等
（文章來源：浙商證券）
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