銀行業(yè)2021 年數(shù)據(jù)分析。1、行業(yè)不良率環(huán)比下行2bp，國(guó)股行不良邊際改善較為明顯、實(shí)現(xiàn)不良雙降。其中國(guó)有行不良率環(huán)比大幅下行6bp 至2019 年水平，股份行不良率下行3bp 至2015 年6 月以來(lái)最優(yōu)水平。城商行和農(nóng)商行不良率則環(huán)比有上行，預(yù)計(jì)區(qū)域之間分化進(jìn)一步加大。在單季核銷(xiāo)規(guī)模走高的情況下，4 季度全銀行業(yè)測(cè)算的單季年化不良凈生成率環(huán)比有小幅上行，總體仍在低位，全年累積年化不良凈生成在0.80%。2、行業(yè)凈息差自二季度以來(lái)持續(xù)回暖，農(nóng)商行邊際改善幅度最大。4 季度行業(yè)凈息差2.08%，環(huán)比上行1bp，其中農(nóng)商行息差環(huán)比上行7bp 至2.33%。
城商行、國(guó)有行息差也有邊際改善，股份行和民營(yíng)銀行息差則有一定承壓。
預(yù)計(jì)2022 年行業(yè)息差總體仍有一定承壓但下行幅度有限：負(fù)債端正向貢獻(xiàn)，資產(chǎn)端在LPR 下行和讓利實(shí)體下仍有下行壓力，個(gè)別銀行將通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、發(fā)力零售等途徑穩(wěn)定息差。3、行業(yè)凈利潤(rùn)同比增12.6%，增速為年內(nèi)最高，同時(shí)也是2014 年底以來(lái)的最高值。一方面有去年低基數(shù)的影響，另一方面銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境4 季度也邊際向好，行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量也保證撥備有釋放利潤(rùn)的空間。分板塊看，股份行和城商行利潤(rùn)增速較3 季度走闊較為明顯，均為年內(nèi)最高，分別同比增13.4%、11。
6%，國(guó)有行、農(nóng)商行凈利潤(rùn)同比增速12.7%、9.1%，總體較為平穩(wěn)。4、行業(yè)資本實(shí)力繼續(xù)夯實(shí)。利潤(rùn)高增下，2021 年商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率為10.78%，環(huán)比3 季度提升11bp。
板塊目前安全邊際是比較高的，資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)筑銀行股的安全邊際。1、銀行股的核心投資邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，見(jiàn)我們相關(guān)深度報(bào)告《價(jià)格上行時(shí)，銀行股表現(xiàn)如何？——中國(guó)、美國(guó)銀行股多輪表現(xiàn)的總結(jié)對(duì)比》。我們預(yù)計(jì)上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量未來(lái)幾年都會(huì)處于穩(wěn)健狀態(tài)，會(huì)構(gòu)筑銀行股的安全邊際。
2、銀行兩條選股主線。一條是我們長(zhǎng)期建議的持續(xù)擁抱銀行核心資產(chǎn)：招商銀行、寧波銀行、平安銀行。它們業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)，且較稀缺。優(yōu)質(zhì)銀行景氣上行是確定和長(zhǎng)期的。一是這些稀缺的優(yōu)質(zhì)銀行具有“市場(chǎng)化基因”，是在“躺著掙錢(qián)”的行業(yè)“跑著賺錢(qián)”的；所以在銀行業(yè)分化的時(shí)代，它們成長(zhǎng)性可以永續(xù)估值的。二是這些銀行占據(jù)了金融行業(yè)的朝陽(yáng)賽道：財(cái)富管理和零售；我們深度報(bào)告測(cè)算未來(lái)十年財(cái)富管理利潤(rùn)增速21%。另一條是選擇低估值、資產(chǎn)質(zhì)量安全、有望轉(zhuǎn)型成功的銀行，看好郵儲(chǔ)銀行、江蘇銀行、南京銀行和興業(yè)銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)超預(yù)期。金融監(jiān)管超預(yù)期。
（文章來(lái)源：中泰證券）
標(biāo)簽： 利潤(rùn)增速
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