壽險負債端面臨著精算假設的調(diào)整或者較大的營運負偏差：受代理人大幅脫落帶來的孤兒單增加，黑中介套利，激進考核下動作變形等影響，2020年以來壽險公司的保單繼續(xù)率大幅下降，國壽，平安，太保和新華21H保單的13個月繼續(xù)率分別同比下降8.4,0.5,5.2和2.2pct，同時由于新單和價值的萎縮，壽險公司的費用率壓力也將增加，我們預計上述兩大因素將會使得壽險公司進行精算假設的調(diào)整或者計提較大的營運負偏差，進而傳導至NBV，EV和OPAT等核心指標：以平安壽險為例，根據(jù)其21年中報的敏感性測試，如果保單的失效率增加10%，或者維持費用增加10%，其NBV將損失3.4%和0.9%；
穩(wěn)經(jīng)濟政策下壽險公司的資產(chǎn)質(zhì)量將會夯實：一方面隨著國內(nèi)各項貨幣政策的出臺，穩(wěn)經(jīng)濟的力度增強，部分銀行和地產(chǎn)公司的價值有所修復，而保險公司對這兩個行業(yè)的長期股權(quán)投資比例較大，另一方面部分減值準備已經(jīng)在21年計提，例如平安在21年中報已經(jīng)計提了359億對華夏幸福的減值準備，占其對華夏幸福總敞口的2/3，風險有所釋放；
風險提示：
權(quán)益市場大幅度下降，長期無風險收益率持續(xù)大幅度下行，代理人增員速度持續(xù)放緩，新重疾險價格不斷下降；
市場交易量和兩融余額大幅度下降，公募基金保有量和銷售規(guī)模大幅度下降；
衍生品業(yè)務敞口過大引發(fā)較大虧損；
互聯(lián)互通業(yè)務進展不及預期，國際基準指數(shù)繼續(xù)增加中國在岸相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)重慢于預期，新經(jīng)濟體在港交所上市進度慢于預期
增值電信服務產(chǎn)品價格大幅下降；客戶退訂大幅度增加；第三方導流開戶監(jiān)管政策大幅變動；
假設測算結(jié)果較實際情況有偏差的風險；
研報使用的信息和數(shù)據(jù)更新不及時的風險；
（文章來源：中泰證券）
標簽： 投資策略
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