CPI 同比、環(huán)比溫和增長。2022 年1 月，CPI 同比增速由前期的1.5%回落至0.9%，與市場預期(1.0%)基本持平；CPI 環(huán)比增速由負轉(zhuǎn)正，從前期的-0.3%升至1 月的0.4%?？鄢称泛湍茉吹膬r格影響，2022 年1 月的核心CPI 同比增速維持1.2%，環(huán)比增速上升0.1 個百分點至0.1%，核心通脹較穩(wěn)定。
食品煙酒和交通通信的通脹邊際回升，但在不同基數(shù)效應的擾動下，同比增速出現(xiàn)分化。2022 年1 月，交通通信(1.1%)和食品煙酒(1.1%)的環(huán)比增速較前期分別上升2.4 和1.4 個百分點，顯示年初、節(jié)前的通脹邊際回升。2022 年1 月，受高/低基數(shù)的影響，食品煙酒/交通通信的同比增速為-1.8%/5.2%，對CPI同比增速的貢獻率為-0.5 個百分點/0.8 個百分點。
食品通脹短期內(nèi)受高基數(shù)影響，長期來看仍將回升。2022 年1月，在高基數(shù)的擾動下，豬肉價格同比降幅從前期的-36.7%擴大至-41.6%，鮮菜價格同比增速從前期的10.6%降至-4.1%。但長期來看，由豬肉價格帶動的食品通脹壓力仍存在。目前，豬糧比已從低位反彈，2021 年底的生豬存欄(4.49 億頭)接近歷史高位(2011 年底的4.73 億頭)、繼續(xù)上行的空間有限，我們預計豬周期在2022 年一季度將迎來反彈，并帶動食品通脹回升。
交通通信項下，燃料通脹回落、通信工具價格出現(xiàn)修復。2022年1 月，交通工具用燃料價格同比增長20.2%，較前期回落2.3個百分點；通信工具價格的同比降幅收窄，從前期的-4.3%升至1 月的-3.3%，價格修復程度(1.0 個百分點)好于其它工業(yè)消費品：交通工具(0.0 個百分點)、服裝(-0.2 個百分點)、家用器具(-0.4 個百分點)。雖然大宗商品價格回升疊加春節(jié)前需求增強，使得流通領域石油天然氣價格出現(xiàn)小幅上漲，但長期來看，CPI 的上行動力將逐漸從能源價格、轉(zhuǎn)移至食品價格和經(jīng)濟拐點后工業(yè)消費品的價格修復。
PPI 同比和環(huán)比增速繼續(xù)回落。2022 年1 月，PPI 同比增速由前期的10.3%降至9.1%，低于市場預期(9.5%)；PPI 環(huán)比增速由前期的-1.2%收窄至1 月的-0.2%。其中，就同比增速而言，生產(chǎn)資料價格從前期的13.4%降至1 月的11.8%，生活資料價格從前期的1.0%降至1 月的0.8%。
生產(chǎn)資料價格同比增速繼續(xù)回落，原材料出廠價格環(huán)比正增長。
2022 年1 月，生產(chǎn)資料端，采掘(35.0%)、原材料(18.2%)、加工(7.0%)的同比增速較前期分別回落9.2、1.5、1.2 個百分點，價格增速的降幅由上而下遞減，其中原材料與上游采掘的同比降幅有所脫鉤。2022 年1 月，原材料為生產(chǎn)資料端唯一環(huán)比正增長的行業(yè)，從前期的-1.7%升至0.6%，反映年初大宗商品價格回升傳導至原材料出廠價格。
生活資料項下繼續(xù)價格修復。2022 年1 月，生活資料中，衣著(1.4%)和一般日用品(1.3%)的價格同比增速高于生活資料價格的整體增速，價格修復較快；耐用消費品價格同比增速從前期的0.4%升至0.6%。消費品延續(xù)價格修復，通脹由生產(chǎn)端逐漸傳導至消費端。目前，出口單位價格仍維持同比高增速，生產(chǎn)端通脹仍可通過出口傳導到海外市場，不必過分擔憂由PPI 向CPI 傳導的通脹壓力。
PPI 與CPI 剪刀差將繼續(xù)收窄。2022 年1 月，CPI 環(huán)比增速(0.4%)連續(xù)3 個月超過PPI 環(huán)比增速(-0.2%)，顯示消費端的通脹變動幅度繼續(xù)超過生產(chǎn)端。受此影響，PPI 與CPI 剪刀差繼續(xù)收窄至8.2 個百分點。伴隨基數(shù)逐漸走高，PPI 的同比增速將延續(xù)下行趨勢，疊加CPI 的增速回升，預計PPI 與CPI 剪刀差將繼續(xù)收窄。
（文章來源：浦銀國際證券）
標簽： 中國宏觀數(shù)據(jù)
營業(yè)執(zhí)照公示信息