核心觀點：
一體化壓鑄進入從0 到1 拐點。一體化壓鑄技術是車身與底盤向更高集成度發(fā)展的基礎核心技術，受益集成化加速產業(yè)景氣高增。車身一體化：特斯拉將引領趨勢變革，其中后底板已實現量產，前艙總成試驗下線、CTC 后上蓋集成于車身不斷推進。新勢力與傳統(tǒng)主機廠加速跟進，2022 呈現明顯放量拐點。底盤一體化：底盤集成化不斷發(fā)展，一體化壓鑄已分模塊試行；后續(xù)電池廠、滑板底盤公司、主機廠入局，鲇魚效應下將進一步提速技術的落地應用。
一體化壓鑄是輕量化與降本提效驅動的必然趨勢。汽車輕量化是大勢所趨，降本增效的需求提升進一步驅動汽車減重。一體化壓鑄大幅提質增效：一方面總成零部件一次壓鑄成型大幅簡化制造工藝與流程，節(jié)省時間提升效率；另一方面大幅降低生產線制造成本。綜合材料成本與工藝成本，鋁一體化壓鑄優(yōu)勢明顯。當前原材料價格下一體化壓鑄鋁車身單車材料+制造成本1.06 萬元，遠低于全鋁沖壓焊接車身1.44 萬元以及鋼鋁混合焊接車身的1.20 萬元，已基本接近鋼制焊接車身。長期來看隨著鋁價的的平穩(wěn)，鋁一體化壓鑄的降本效應將進一步提升。
設備-模具-材料-工藝各環(huán)節(jié)技術突破助力超大型一體量產落地。設備端：力勁引領大型壓鑄機研制突破。模具端：廣型先發(fā)實現復雜構件的高精度模具成熟。材料端：免熱處理合金材料發(fā)展使一體化壓鑄更加可靠。工藝端：集成化品控要求更高，仍具備較高的技術壁壘。
市場量價齊升，空間廣闊。壓鑄廠商受益行業(yè)景氣高增，單車價值量大幅提升。若將一體化鑄件拓展車身及底盤全系，單車價值量將有望達到2.14~2.36 萬元。隨著一體化車身的應用滲透率不斷提升，滑板底盤和CTC 不斷加速應用。2025 年一體化壓鑄市場規(guī)模預計高達400 億元。第三方壓鑄廠下游供應鏈廣，技術與成本優(yōu)勢優(yōu)化格局。底盤制造方面，一體化壓鑄企業(yè)作為基礎供應商不可或缺；車身制造方面，下游供應鏈條廣，技術與規(guī)模效應帶來的成本優(yōu)勢下市場前景可期。
一體化壓鑄廠商加速跑馬圈地。廣東鴻圖：國內鋁壓鑄龍頭，技術積淀深厚，引領一體化壓鑄先行。主業(yè)現金流穩(wěn)定，財務邊際改善明顯；管理層更迭后內部革新經營效能；一體化壓鑄憑借技術優(yōu)勢達到高品質強品控的穩(wěn)定供應，實現客戶認可與高效拓展。拓普集團：布局車身與底盤，向智能電車一體化零部件廠商發(fā)展。文燦股份：一體化布局領先。三祥新材：聯手寧德時代布局壓鑄電池及底盤的輕量化壓鑄。
投資建議：重點推薦引領結構創(chuàng)新的寧德時代。建議關注一體化產業(yè)鏈相關企業(yè)廣東鴻圖、拓普集團(汽車組覆蓋)、文燦股份、三祥新材。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期。技術升級進度不及預期
（文章來源：廣發(fā)證券）
標簽： 新能源汽車
