作者：保德信固定收益（PGIM Fixed Income）聯(lián)席首席投資官Gregory Peters
題：利率重置或引發(fā)新一輪債券牛市
(資料圖)
新華財經北京8月2日電 2022年，全球多家央行的激進加息以及由此引發(fā)的債券“熊市”，給相關投資者帶來了重大打擊。2023年以來，歐美銀行業(yè)爆發(fā)危機，加劇了加息所帶來的風險，各經濟體必須小心應對有關危機帶來的震蕩和長尾效應。
歐美經濟體“弱勢通脹”或來臨
保德信固定收益預計，西方主要經濟體的國內生產總值增長將大幅放緩。鑒于近期的沖擊以及美聯(lián)儲并無太多手段應對更廣泛的危機，我們的基本假設是“弱勢通脹”，即經濟增長疲弱，通脹率超過2%但逐漸下降。考慮到美國勞動力市場持續(xù)強勁，因此大幅降低經濟進入衰退的概率。
具體來看，在核心商品價格下降及服務價格小幅下調的帶動下，美國通脹開始從高水平回落。相反，歐元區(qū)仍受能源價格的間接影響以及面對供應鏈中斷的情況，通脹仍然高企。
隨著市場的震蕩調整，銀行業(yè)危機沖擊降低了美國經濟實現軟著陸（溫和增長和通脹）的可能。同時，我們對歐元區(qū)經濟的基本預測，也同樣是呈現弱勢通脹的情況。相比之下，中國今年的經濟增長預計將持續(xù)加速。
當前情形或迫使美聯(lián)儲暫停加息
在銀行面臨危機之前，全球主要央行的當務之急是抑制通脹。鑒于市場上出現不可預計的新風險，美聯(lián)儲在控制通脹方面，可能需要使用更平衡的手段。
盡管通脹放緩為央行提供了喘息空間，但各項經濟數據的分化表現也導致市場對主要央行利率的預期存在差異。與歐洲央行相比，美聯(lián)儲降息的可能較大，并已釋出暫停加息信號。關鍵問題是，降息何時開始以及持續(xù)多久。目前，收益曲線倒掛預示2023年將出現經濟衰退，而隨著信貸的不斷緊縮，美國可能在今年下半年面臨經濟收縮，我們預計美聯(lián)儲今年將再加息一次，然后在余下時間“靜觀其變”。
盡管市場經歷了重重波折，但在某些時期，不利消息可能為市場帶來機遇。例如，在美聯(lián)儲結束緊縮周期與展開寬松周期之間，通常存在狹窄的投資窗口；根據過去四個加息周期的經驗，該窗口平均維時9個月。一般而言，加息周期結束后的12個月，對于固定收益投資者最為有利。
低利率環(huán)境或重現新一輪債券牛市步入初期階段
一般來說，當收益率處于高位并且經濟開始放緩時，債券將具有吸引力。我們堅信，全球債券投資入場時期已經再次到來，而我們目前正處于“新債券牛市初期”。
當前的宏觀經濟背景，可能令全球市場逐步恢復到新冠疫情前的情況。全球人口老化、高債務水平和去杠桿化等長期因素，加上日益加劇的地緣政治問題，或將引領市場回到經濟穩(wěn)步增長、通脹壓力放緩，以及多數央行采取低利率政策的環(huán)境。
過去一年的時間里，固定收益投資在股市強烈波動的沖擊下，未能提供投資者所需的穩(wěn)定性。展望后續(xù)，我們預期隨著市場繼續(xù)波動，具有高收益配置作用的債券將再次成為投資組合中的“定海神針”。我們相信，經濟周期中的下一個階段，將是債券投資者獲取超額收益的良機。
（文章來源：新華財經）
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